数据“打架”！好意思联储经济预测现重大不合，怎样影响降息

　　作家：樊志菁 责编：葛唯尔

　　跟着好意思联储9月议息会议的相近，在降息基本板上钉钉的配景下，季度经济预测(SEP)的更新将成为焦点，数据怎样修正或影响畴昔策略旅途的走向。关联词，有计划到好意思国总统特朗普营业策略的影响尚未总计闪现，近期经济数据如故有所波动，三地面方联储左证各自模子给出的预测较以往出现了更大不合，可能给接下来的策略盘考增多概略情趣。

　　预测不合重大

　　好意思联储旗下现在有三家地区联储会发布国内分娩总值(GDP)增长 “即时预测”，包括亚特兰大、圣路易斯和纽约地区联储。“即时预测” 的逻辑是，把握及时得回的实践经济数据，推算当季GDP可能呈现的数值。

　　现在，这三家联储的预测后果对经济局势的态状大相径庭。亚特兰大联储的即时预测骄贵，刻下经济增速高达 3%，这以致卓绝扫数寂寥经济预测机构的预期。比拟之下，圣路易斯联储的模子则骄贵，本季度经济增速仅为0.6%—— 免强高于 “停滞增速”(stall speed)，属于现存预测中较为悲不雅的水平。纽约联储的即时预测则介于两者之间，为2.1%。

　　谷歌的东谈主工智能用具 Gemini测算骄贵，在一个季渡曩昔两个月后，各机构GDP增速预测的平均差值为0.3个百分点，尺度差为1.6个百分点。不外，这一数值在疫情技艺受波动性影响较大；若剔除疫情前后的数据，预测差值的尺度差约为1个百分点。由此可见，刻下亚特兰大联储与圣路易斯联储的预测差距，已卓绝成例水平的两倍。

　　天然，这两种即时预测接纳的测算表率存在各异。亚特兰大联储的模子会左证最新发布的数据，辩认估算 GDP的各项组成部分；与之相悖，圣路易斯联储的模子接纳 “从上至下”(top-down)的念念路，会纳入那些未被计入GDP核算、但对估算经济增速有参考价值的数据。

　　数据偏差也与脚下看似矛盾的经济趋势筹商。举例，非农行状东谈主数增长已明显放缓，房地产销售数据低迷，但零卖销售月率、服务业采购司理东谈主指数PMI、新增浮滥信贷等却保捏郑重。

　　行状或成为策略要道

　　旧年9月，好意思联储开启本轮降息周期的原因即是那时非农数据欠安。如今，历史可能又将重演，好意思联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔默示，短期内通胀风险进取歪斜，行状风险向下歪斜，这是一个具有挑战性的方位。“由于策略处于戒指性区域，基线前程和风险均衡的变化可能需要接济咱们的策略态度。”

　　上周公布的最新非农诠释进一步敲响了警钟，新增行状岗亭降至2.2万个，自在率升至4.3%的临界水平。

　　牛津经济研究院高档经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在承袭第一财经记者采访时默示，经济停滞特征越发权贵，行状增长期低于预期，“尽管外界这次未像7月那样，被前几个月行状数据大幅下修打个措手不足，但行状增长放缓的趋势已十分明显。”此外，他还刺目到，6月非农行状东谈主数修正至减少1.3万，为2022年12月以来初次下跌。

　　好意思国劳工统计局(BLS)将于周二发布行状数据年度基准立异的初步预估，这次立异很可能再次激发外界的担忧。富国银行、联信银行(Comerica Bank)量度，在适度3月的一年中，好意思国的非农行状东谈主数增幅料比现在估值弱近80万东谈主，异常于平均每月低约6.7万东谈主。野村证券、好意思银、加拿大皇家银行默示，下修幅度以致可能接近100万东谈主。

　　适度发稿时，联邦基金利率期货订价骄贵，本年降息至少75个基点的概率如故升至70%以上，是上周同时的两倍。

　　摩根士丹利对经济前程相对乐不雅，以为最新非农行状诠释印证了好意思国经济正处于 “盘曲复苏”(rolling recovery)的初期阶段。大摩首席好意思股策略师威尔逊(Mike Wilson)为首的股市策略团队以为，行状数据不会出现进一步大幅恶化的情况：“除非经济再遭受一次冲击，不然自在率不会快速 / 急剧飞腾，非农行状东谈主数也不会出现权贵负增长。”

　　威尔逊过火团队一直以为，好意思国经济衰败始于2022年，并在本年4月初波及底部。衰败初期阶段由科技和浮滥品行业主导 —— 这些行业从头冠疫情关联经济刺激策略中大幅获益；随后，经济中的无数行业以各自的节律履历了阶段性衰败。“这恰是咱们从未看到传统衰败界说概念出现典型飙升的要道原因。”

　　此外，盈利修正广度(即上调盈利预期的分析师东谈主数减去下调预期的分析师东谈主数)出现 V 型反弹，也印证了上述复苏不雅点。这类进取拐点仅在衰败后出现开云(中国)KAIYUN·官方网站，而非衰败前(即经济周期早期过渡阶段)。“劳能源市集数据向来是‘后知后觉’的概念。当它阐明经济堕入低迷时，股市频繁早已察觉并消化了这一信息。”诠释写谈。